Upfront Ventures lève > 650 millions de dollars pour les startups et revient > 600 millions de dollars pour les LP | par Mark Suster


Photo de Scott Clark pour Upfront Ventures (non, Evan n’est pas debout sur une boîte)

L’année dernière a marqué le 25e anniversaire d’Upfront Ventures et quelle année ce fut. L’année 2021 a été marquée par des rendements phénoménaux pour notre secteur et a couronné plus d’une décennie de croissance sans précédent du capital-risque.

L’industrie a évidemment énormément changé en 2022, mais à bien des égards, cela ressemble à un « retour à la normale » comme nous l’avons vu à plusieurs reprises dans notre industrie. Yves Sisteron, Stuart Lander Et moi (représenté sur la photo ci-dessous) travaillons ensemble depuis plus de 22 ans maintenant et cela nous a fait traverser de nombreux cycles d’enthousiasme et de panique du marché. Nous avons également travaillé avec notre partenaire, Dana Kibler qui est également notre directeur financier depuis près de 20 ans.

Nous pensons que cette cohérence de leadership et d’intuition quant à la direction que prenaient les marchés au cours des jours grisants de 2019-2021 nous a aidés à rester sains d’esprit dans un monde qui semblait momentanément avoir perdu la tête et puisque nous avons de nouveaux capitaux à déployer dans les années à venir. je peux peut-être donner un aperçu de la manière dont nous pensons que la valeur sera dérivée.

Photo de Scott Clark pour Upfront Ventures

Alors que les gros titres des années 2020 et 2021 vantaient de nombreuses collectes de fonds massives et des valorisations vertigineuses, nous pensions que pour les investisseurs avisés, cela représentait également une opportunité de réels gains financiers.

Depuis 2021, Upfront a restitué plus de 600 millions de dollars aux LP et a restitué plus d’un milliard de dollars depuis 2018.

Étant donné qu’un grand nombre de nos fonds se situent entre 200 et 300 millions de dollars, ces rendements étaient plus significatifs que si nous avions levé des fonds d’un milliard de dollars. Nous restons confiants dans la tendance à long terme que permettent les logiciels et dans la valeur accumulée par les startups disruptives ; nous avons également reconnu que dans un marché fort, il est important de sonner à la caisse et cela ne se fait pas sans un effort concentré pour y parvenir.

Évidemment, l’environnement de financement a considérablement changé en 2022, mais en tant qu’investisseurs débutants, notre travail quotidien reste largement inchangé. Et même si, au cours des dernières années, nous nous sommes concentrés sur les rendements en espèces, nous plantons également les graines de nos 10 à 15 prochaines années de rendement en investissant activement dans le marché actuel.

Nous sommes ravis d’annoncer que nous avons levé 650 millions de dollars dans trois véhicules pour nous permettre de continuer à investir pendant de nombreuses années à venir.

Nous sommes fiers d’annoncer le clôture de notre 7ème fonds early stage avec 280 millions de dollars à investir chez les fondateurs en graine et à un stade précoce.

Parallèlement à Upfront VII, nous déployons également actuellement notre troisième fonds de croissance, doté d’engagements de 200 millions de dollars, ainsi que notre fonds de continuation de plus de 175 millions de dollars.

Photo de Scott Clark pour Upfront Ventures

Une question que j’entends souvent est : « Comment Upfront évolue-t-il compte tenu du marché actuel ? » La réponse est : pas grand-chose. Au cours de la dernière décennie, nous sommes restés constants, investissant dans 12 à 15 entreprises par an dès les premiers stades de leur création, avec un premier chèque médian d’environ 3 millions de dollars.

Si je repense au début du boom technologique actuel qui a commencé vers 2009, nous faisions souvent un chèque de 3 à 5 millions de dollars et cela s’appelait un « tour A » et 12 ans plus tard, dans un marché surcapitalisé, cela est devenu connu sous le nom de « tour A ». « Seed Round », mais en réalité, ce que nous faisons n’a pas beaucoup changé.

Et si vous regardez les données ci-dessus, vous comprendrez pourquoi Upfront a décidé de rester concentré sur le marché des semences plutôt que de lever des fonds plus importants et d’essayer de rivaliser pour des transactions A/B. À mesure que l’argent affluait dans notre secteur, cela a encouragé de nombreuses sociétés de capital-risque à émettre des chèques de 20 à 30 millions de dollars à des valorisations de plus en plus élevées, alors qu’il est peu probable qu’elles aient davantage de preuves de la traction ou du succès de l’entreprise.

Certains investisseurs ont peut-être réussi avec cette stratégie, mais chez Upfront, nous avons décidé de rester dans notre voie. En fait, nous avons publié notre stratégie il y a quelque temps et annoncé que nous passions à une «stratégie d’haltères» de financement au niveau de l’amorçage, en évitant principalement les cycles A/B, puis en augmentant nos investissements dans les premières phases de croissance technologique.

Lorsque nous nous impliquons dans des investissements d’amorçage, nous représentons généralement 60 à 80 % dans l’un des premiers tours de table institutionnels, nous occupons presque toujours des sièges au conseil d’administration, puis nous servons ces fondateurs pendant une décennie ou plus. Dans nos entreprises les plus performantes, nous émettons souvent des chèques de suivi totalisant entre 10 et 15 millions de dollars à partir de notre fonds de démarrage.

À partir de 2015, nous avons réalisé que les meilleures entreprises restaient privées plus longtemps. Nous avons donc commencé à créer des véhicules de croissance qui pourraient investir dans les sociétés de notre portefeuille à mesure qu’elles grandissaient, mais qui pourraient également investir dans d’autres sociétés que nous avions manquées au début. 40 à 60 millions de dollars dans certaines de nos entreprises les plus convaincantes.

Mais pourquoi avons-nous décidé de gérer des fonds distincts pour l’amorçage et pour la croissance précoce et pourquoi n’avons-nous pas simplement tout regroupé dans un seul fonds et investi à partir d’un seul véhicule ? C’est une question que les LP m’avaient posée en 2015 lorsque nous avons lancé notre programme Early Growth.

En bref,

En capital-risque, la taille compte

La taille compte pour plusieurs raisons.

Pour commencer, nous pensons qu’il est plus facile de restituer systématiquement des multiples de capital lorsque vous ne déployez pas des milliards de dollars dans un seul fonds, comme Fred Wilson l’a constamment expliqué dans ses articles sur «petite balle » et petits partenariats. Comme USV, nous investissons généralement dans notre fonds d’amorçage lorsque les équipes comptent moins de 10 employés, ont des idées qui existent et dans lesquelles nous prévoyons d’être activement engagés pendant une décennie ou plus. En fait, je suis toujours actif au sein de deux conseils d’administration où j’ai investi pour la première fois en 2009.

L’autre argument que j’ai avancé aux LP à l’époque était que si nous combinions 650 millions de dollars ou plus dans un seul fonds, cela signifierait qu’écrire un montant de 3 à 4 millions de dollars semblerait trop petit pour chaque investisseur individuel pour être important et pourtant c’est le montant de nous pensions que de nombreuses entreprises en phase de démarrage avaient besoin du capital. J’ai constaté cela dans certaines sociétés de mes pairs, où de plus en plus de chèques de plus de 10 millions de dollars provenant de très gros fonds étaient effectués sans même siéger au conseil d’administration. Je pense que d’une manière ou d’une autre, les fonds plus importants ont désensibilisé certains investisseurs à la taille des chèques et les ont incités à rechercher des endroits où déployer 50 millions de dollars ou plus.

En revanche, notre fonds de croissance précoce le plus récent s’élève à 200 millions de dollars et nous cherchons à investir 10 à 15 millions de dollars dans des tours dotés de 25 à 75 millions de dollars de capital, y compris d’autres sociétés d’investissement, et chaque engagement compte vraiment pour ce fonds.

Pour Upfront, la taille limitée et la concentration extrême de l’équipe ont été importantes.

Quoi a Ce qui a changé pour Upfront au cours de la dernière décennie a été notre orientation sectorielle. Au cours des dix dernières années, nous nous sommes concentrés sur ce que nous pensons être les tendances les plus importantes des prochaines décennies plutôt que sur ce qui a stimulé les rendements au cours des dix dernières années. Nous pensons que pour générer des rendements en capital-risque, vous devez vérifier trois choses :

  1. Vous devez avoir raison quant aux tendances technologiques qui vont diriger la société.
  2. Vous devez avoir raison à propos du Horaire, soit 3 à 5 ans avant une tendance (être trop tôt équivaut à se tromper et si vous arrivez trop tard, vous payez souvent trop cher et ne génèrez pas de rendements)
  3. Vous devez soutenir l’équipe gagnante

Obtenir les trois bons résultats est la raison pour laquelle il est très difficile d’être excellent en capital-risque.

Ce que cela signifie pour nous chez Upfront aujourd’hui et pour aller de l’avant avec Upfront VII et Growth III, c’est une concentration plus profonde sur les catégories dans lesquelles nous prévoyons la plus grande croissance, la plus grande création de valeur et le plus grand impact, plus spécifiquement :

  • Santé et biologie appliquée
  • Technologies de défense
  • Vision par ordinateur
  • Technologie agricole et durabilité
  • Technologie financière
  • Consumérisation des logiciels d’entreprise
  • Infrastructure de jeu

Aucune de ces catégories n’est nouvelle pour nous, mais avec ce fonds, nous doublons nos domaines d’enthousiasme et d’expertise.

Le capital-risque est un jeu de talents qui commence par l’équipe qui est à l’intérieur d’Upfront. Les équipes Upfront VII et Growth sont composées de 10 partenaires : 6 activités d’investissement leaders et 4 sociétés de portefeuille de support, dont Talent, Marketing, Finance & Opérations.

La plupart de ceux qui connaissent Upfront savent que nous sommes basés à Los Angeles, où nous déployons environ 40 % de notre capital, mais comme j’aime le souligner, cela signifie que la majorité de notre capital est déployée en dehors de Los Angeles ! Et la destination numéro un en dehors de Los Angeles est San Francisco.

Ainsi, alors que certains investisseurs ont annoncé qu’ils déménageaient à Austin ou à Miami, nous avons en fait augmenté nos investissements à San Francisco, en ouvrant un bureau avec 7 professionnels de l’investissement que nous avons lentement construit au cours des dernières années. Il est animé par deux partenaires : Aditi Maliwal au sein de l’équipe d’investissement d’amorçage qui dirige également notre pratique Fintech et sexom suriyapa dans l’équipe de croissance qui a rejoint Upfront en 2021 après avoir récemment dirigé Corp Dev chez Twitter (et avant cela chez Success Factors et Akamai).

Ainsi, même si notre plateforme d’investissement s’est développée à la fois en taille et en orientation, et tandis que le marché évolue vers une réalité nouvelle et potentiellement plus difficile (au moins pendant quelques années) — dans les domaines les plus importants, Upfront reste attaché à ce que nous avons toujours concentré sur.

Nous croyons qu’il est important d’être des partenaires actifs de notre portefeuille, travaillant aux côtés des fondateurs et des équipes de direction, dans les bons moments comme dans les moments plus difficiles. Lorsque nous investissons, nous nous engageons à être des partenaires à long terme de notre portefeuille et nous prenons cette responsabilité au sérieux.

Nous avons des opinions bien arrêtées, prenons des positions fortes et opérons avec une forte conviction lorsque nous investissons. Chaque fondateur de notre portefeuille est là parce qu’un partenaire d’Upfront avait une confiance inébranlable en son potentiel et a fait tout ce qu’il fallait pour conclure la transaction.

Nous sommes très reconnaissants envers les LP qui continuent de nous faire confiance avec leur capital, leur temps et leur conviction. Nous avons la chance de travailler aux côtés de fondateurs de startups qui relèvent réellement le défi d’un environnement de financement plus difficile. Merci à tous les membres de la communauté qui nous ont soutenus toutes ces années. Nous continuerons à travailler dur pour vous rendre tous fiers.

Merci merci merci.

Ces articles peuvent vous intéresser